香港铁算盘

您的当前位置: 香港铁算盘 > 香港铁算盘 >

跌降的鸭脖子:周乌鸭单店绩效下滑,市值固结

发布日期:2018-04-16

本文选自“面包财经”微信大众号。

随同着周黑鸭(01458)表露低于预期的半年度业绩,今年上半年,在本钱市场景色无穷的鸭脖子们开端纷纭降天。出有过硬的业绩收撑,不只飞起来的猪在风心上站不住,鸭脖子异样要落地。

8月24日,周黑鸭收布中期业绩后的首个生意业务日,其在喷鼻港主板上市的股价大幅下挫,下降12.3%,创下自上市以去最大单日跌幅;越日早盘再度下跌,开盘时委曲稳住局势,财报宣布之后的三个买卖日,周黑鸭的市值已固结了约30.99亿港元。

下图为面包财经对周黑鸭股价走势的截图:

往年和今年上半年,鸭脖子已经是沪港两市独特的热门。周黑鸭和绝味于客岁十月和今年三月分离在港股和A股IPO。加上此前已经在A股上市的煌上煌,在吃货们的尽力下,小小的鸭脖子已经催死了三家上市公司。

鸭脖子们一上岸本钱市场便遭到热捧,绝味食品市值一度冲破200亿元年夜闭,周黑鸭港股上市尾日,股价就年夜幅上涨跨越13%,尔后股价一量较IPO价钱上涨超越50%。

但转瞬之间,资本市场就开初变脸:不但周黑鸭股价大挫,绝味食品在阅历新股上市的连续涨停后阳跌不行,尽管克日有所反弹,但股价已经较高点濒临腰斩。煌上煌固然今年上半年利润大增67.99%,但区区8000万元的利润与高达110亿的总市值相比,仍显得微乎其微。

鸭脖子借能飞多暂?

睹光逝世的事迹:周黑鸭单店红利才能下滑

业绩讲演显示,今年上半年,周黑鸭营收为16.18亿元,同比上涨16.5%;净利润为4.01亿,同比回升5.3%。业绩发布次日恰遇台风“天鸽”包括喷鼻港,港股按例息市,但次日买卖规复后,周黑鸭股价收盘即大幅下挫。

营收和利润均有所上涨,市场为什么如此不购账?

莫非在于细节。因为2016年上半年周黑鸭准备上市,产生了334.8万元的上市用度,而2017年上半年则无此项支出。如果扣除这一影响,周黑鸭上市之后的首份半年度业绩实践上处于零增长邻近。

更加重大的是,依照颁布的业绩数据推算,周黑鸭的单店盈利能力极可能涌现了同比下滑,对主要营收来自线下的“鸭脖子”巨子来讲,这不是一个好新闻。

停止今年6月晦,周黑鸭自营门店数量为892家,与去年同期的716家相比,大幅增添了24.58%。然而按照业绩呈文披露的数据推算,自营门店的支出仅同比上升了约12.2%。周黑鸭没有披露可比店面的平均单店绩效变更细目,无奈准确得悉可比门店的同比和环比销售数据。但自营门店的收进增幅近低于门店扩张速率,经过简略对照可知,周黑鸭线下自营门店的单店销售额很可能出现了较为明显的下滑。

从单店盈利能力来看,周黑鸭的业绩可能加倍令投资者担忧。做一个其实不完整谨严的测算:以净利润除以门店数量盘算(不斟酌电商等其余身分),今年上半年,周黑鸭单店净利润为44.95万元;而在上年同期,这一数字为53.17万元;单店盈利能力下滑了15.46%。

周黑鸭净利润增速大幅低于营收,与其销售费用上涨及加强促销相关。周黑鸭称,由于进一步增强促销及推行,其产品的平均售价全体出现下滑。据财报,今年上半年,周黑鸭销售费用率同比上涨4个百分点,达到26.5%。此中广告及推行费用达6072万,超从前年整年的5507万。

在贬价促销、减大告白收入、大肆扩大店里的配景下,周黑鸭的营收删幅不到17%,净利润增幅更是只要5%。在业绩为王的港股,那明显易以婚配其当下远20倍的市盈率,股价下跌也在道理当中。

周黑鸭正试图经由过程增长新品类来扩充盈利点。今年5月,周黑鸭推出小龙虾产品惹起市场高度存眷。但小龙虾具备极强的节令性,是否对增长造成稳固支撑还没有可知。

竞争异样激烈:便宜鸭脖坚硬不容易

周黑鸭营收增速低于店面扩张,也许也预示着此前较高的发卖毛利率难以维持。本年上半年,周黑鸭的发卖毛利率为60.9%,与客岁同期相比,下跌了1.8个百分点。这一数字虽高于2013年到2015年,但下滑显著。下图为面包财经依据财报画造的周黑鸭销卖毛利率行势:

兴业证券研报隐示,周黑鸭的鸭及鸭副产品的均匀价格从2013年的63.9元/公斤,提降到2016年的88.1元/千克。短短三年时光,周黑鸭的产物价格晋升了37.87%。而据周黑鸭招股书,近三年来,鸭脖及别的鸭产品的原材料价格简直不上涨,局部产物价格乃至呈现了下滑。

质料价格下跌而零售价格上涨这是过来三年周黑鸭毛利提升的一个主要起因。安疑外洋研报称,周黑鸭2015年推出流动分量的包拆产品后,不再标注产品千克单价,这使得消费者不会立刻感知价格的更改,进步了其订价能力。

订价方法的变更并不克不及与日俱增的构成对价格支撑,消费者可能会发生错觉,但末回不是愚子。而剧烈的市场竞争和已经高企的批发价,则象征着进一步提升甚至维持此前的高毛利都有相称大的压力。

陪跟着上市之后资本气力裁减和对市场争夺的尖锐化。绝味和久久丫等竞争敌手都在大幅扩张门店,神龙心水论坛769999,竞争加重在劫难逃。

兴业证券的研报显示,周黑鸭线下销售大包装卤鸭脖为32元/320克,合开为50元/500克。而绝味线下销售卤鸭脖500克的价格为39.8元,久久丫为39.7元。尽管周黑鸭的整体品牌定位和品相略高于其他竞争敌手,但当线下门店与竞争对脚短兵相接的时候,如安在维持价好的同时保住单店销量仍存在宏大的压力。

线下门店的房租和职员成原形对牢固,毛利率的小幅降落便可能对付净利润形成显明的硬套。而经由过程进一步增添本资料本钱保持毛利率,空间其真不大。

据周黑鸭招股书显示,2016年前三季度,原料鸭脖的价格为10.4元/千克,而在今年上半年,原料鸭脖价格还曾出现下滑。大抵预算,原料占零售价的比例已经不足20%,挤压空间无限。

煌上煌股价在天上,绝味警告模式遭诟病

尽管周黑鸭的股价在业绩发布后大幅下滑,但如果与煌上煌比,周黑鸭的股价已经算是相称“廉价”了。

今年上半年,煌上煌净利润上涨67.99%,但即使如此,其归母净利润也唯一约8000万。与当下高达110亿阁下的总市值相比,如许的利润显得眇乎小哉。

高估值自身不是题目,关键在于需要可持续的高成少性,但从煌上煌过往业绩来看,并没有展示出可持续的增长。

更值得存眷的是,煌上煌此前三年的利润甚至并没有到达此前股权激励规划中提出的业绩请求。根据2013年煌上煌发布的《限度性股票鼓励方案》,解锁应打算中授与的制约性股票业绩要供包含:2013―2016年,公司净利润比2012年增长率分辨不低于15%、32%、52%和75%。但现实上,2014年之后,煌上煌的年度利润均已达标,个中2015和2016年的利润甚至持续两年低于2012年的火仄。

下图是面包财经根据财报数据绘制的煌上煌最近几年营收与利润变化图:

从历久的财政数据来看,煌上煌今年上半年的利润增长充其量算是“还旧账”,若何临时支撑过百亿的市值?

古年底面包财经就曾撰文指出其时煌上煌股价实高,随后多少个月,公司股价大幅下跌超过40%。比来两个月煌上煌股价从低位大幅反弹,但公司将来业绩能否能支持如斯高的市值须要高度警戒。

往年新上市的尽味食品利润涨幅介于周乌鸭跟煌上煌之间。财报显著,本年上半年,绝味食物总营支为18.51亿,同比上涨18.79%;净利潮为2.38亿,同比上涨30.65%。当心因为新股上市后适度炒做,绝味以后的股价比上市当月的下面曾经下滑跨越40%。

作为一种“脍炙人口”的整食,鸭脖子存在宏大的“大众基本”,这无疑让三家上市公司有了更多花费进级的故事可讲,但其实这已经是一个高度合作的白海市场。今朝,仅周黑鸭、绝味、煌上煌的门店数目已超过1.1万家。且仍在大幅扩张门店数度,但在食品平安、安康理念等影响下,鸭脖子的钱并欠好赚。

只管周黑鸭由于没有达预期的业绩而正在港股市场遭受狂跌,但实在取别的两家公司比拟,周黑鸭重要采取曲营形式,不管是单店盈利能力仍是工业链掌控程度皆更优良,在股价大幅下挫以后,或者到了能够连续跟踪的时辰。

周黑鸭的暴跌给了A股股平易近一个警示:可持绝,名副其实的增加才干支撑起高估值,假如生长性和保险性缺乏,那需要一个更低的扣头价。20倍市盈率的周黑鸭,港股投资者都感到贵,况且是每每完不成业绩目标的煌上煌?(编纂:姜禹)